1997年11月14日，中国证券市场上传出一则大新闻，顺德万家乐集团公司将持有的广东万家乐股份有限公司（以下简称“万家乐”）33亿股法人股(占总股本的57.37%)，以3.2亿的价格，转让了其中的17亿股法人股(占总股本29.8%)给当地名不见经转的新力集团。至此，新力集团成为万家乐股份有限公司的第一大股东。 万家乐股份有限公司被收购之前的最大股东是万家乐集团公司，她占有“万家乐”57%的股份，是绝对的大股东。“万家乐”曾是中国家喻户晓的知名品牌，其由走向衰败乃至被兼并的历程与其多元化经营的战略有着密切的关系。 广东万家乐集团公司（以下简称万家乐集团）是顺德市政府授权的资产经营公司和一个以发展工业为主的大型企业集团，她直接隶属于顺德市公有资产委员会。收购前其下属企业的分布如图？。

　万家乐集团的历史应该是从一九八四年才真正开始，当时顺德县进行以政企分离为主要内容的机构改革，由原顺德二轻局改建的顺德二轻工业总公司作为联社企业的法人母公司。一九九零年经广东省政府批准，二轻工业总公司更名为广东万家乐集团。回顾万家乐集团八四年以来的历史，可以将它分成两大阶段： 第一阶段：高速发展阶段（1984－1993） 一九八四年顺德二轻工业总公司成立之初，只有2,179万元的固定资产，1.3亿元的工业总产值和不足一千万元的利润收入。当时的二轻工业总公司属下企业总共有21家，另外还有七家商业公司和一个车队，共计7,215名职工。一九八五年，二轻工业总公司下属二十一个企业中，有四间塑料企业，塑料产品包括薄膜包装袋、塑料制品等等，塑料行业的工业总产值占总公司工业产值的32.25％；有五家制衣企业，产品包括制衣、刺绣和包袋等等，工业产值约占总公司工业总产值的25.94％；有六个电器五金企业，产品有通讯电缆、电线、金属制品、汽车配件、小家电产品等等，工业产值约占总公司总产值的24.4％；有两个以支农为目的的企业：机修厂和造船厂，产值约占总公司总产值的6.8％；还有二间木器家具行业的企业，主要生产一些国外和国内市场需要的家具产品。其它两个厂则为纸箱厂和制线厂。当年二轻工业总公司的领导们决心抓住机遇，利用顺德的有利环境和自身的优势，推行产业和产品结构的调整和优化。

　首先是在原来钢窗厂生产的石油气具产品的基础上，通过大投入和引进外国技术，成立了生产万家乐热水器和炉具的广东石油气具发展 图2:万家乐集团下属的主要企业 有限公司；然后又通过与外商合作兴办了当时在全国颇有知名度的金龙油墨有限公司。这两个大项目由于产品选得准，投资起点高，市场开拓的力度够，迅速获得了巨大的成功。这种成功给二轻工业总公司以及后来成立的万家乐集团以极大的鼓舞，从而加大了总公司技改和调整的力度。对电线电缆厂进行大规模的技术改造，并且又先后与外商和国内科研机构合作兴办了化妆品厂、小程控交换机、洗碗机厂以及建筑装饰玻璃厂等等，至此万家乐集团正式实行了不相关多元化经营的发展战略。然而后来的事实证明，所上的新项目则由于种种原因没有获得预期的经济效益。在1992年至1993年期间，整个万家乐集团的发展达到了鼎盛时期。

　一九九二年，广东万家乐集团公司和其他五家法人联合发起以集团本部部分资产以及下属最好的八家全资企业、七家中外合资、合作企业的权益为基础通过定向募集股份，组建了广东万家乐股份有限公司。到一九九三年底，仅万家乐股份有限公司而言，其总资产已达17.8亿元，实现营业收入14.9亿元，利润总额达1.72亿元。一九九四年元月三日，广东万家乐股份有限公司的股票又在深圳证券交易所上市交易。 第二阶段：衰败阶段 从一九九三年中开始，国家采取了收紧银根、控制投资的紧缩政策，目的在于抑制过快的经济增长速度和过高的通货膨胀。同时国家针对金融机构失控和信贷体制混乱进行了强有力的改革，使企业只能依靠抵押和良好的财务状况才能够获得贷款。这些措施在过去两年中造成了信贷资金的极度紧张和融资成本的迅速上升，使万家乐集团原来采取的高负债的融资政策难于维持，整个集团的财务成本大幅度上升；其次是使投资类产品市场和消费类产品市场的需求急剧下降，各个行业几乎都在这一阶段出现了严重的供过于求和激烈的市场竞争。在这种情况下，万家乐集团属下那些尚未进行产业和产品结构调整的企业，由于产品缺乏竞争力而由微利变为亏损；那些正在或刚刚完成大规模技术改造的企业和新建立起来的企业由于市场的萎缩和流动资金的严重不足而无力开拓市场，出现了亏损；原来的两、三个龙头企业则因为资本和资产结构不合理，遇到了个体企业和其他企业的严峻挑战。 然而就在这样的情况下，万家乐集团并没有根据外部环境的变化而调整战略，集中资源重点发展优势产业。反而，作为广东顺德市的国有龙头企业，万家乐集团担负着提高顺德产业科技含量，向高科技产业拓展的重任。九四年，万家乐集团完成了对彩印纸箱厂和电线电缆厂的技术改造；在市政府的干预和督促下，广东万家乐集团还完成了早已筹备了若干年的两个投资巨大的高技术工业项目。它们分别是东芝—万家乐压缩机和广东北方电讯公司。为了这两个标志着万家乐集团及顺德产业结构调整进入新阶段的项目能够上马，万家乐集团自九零年起已经做了大量的前期投入，其中的多次反复造成了相当严重的资本损失。但是在经济形势和信贷政策改变的时候，已经成骑虎之势，不得不以较高的利息成本分别拆借5.4亿元和1.7亿元，完成了对这两个项目的投资。

　这两个项目的上马进一步恶化了整个集团的资本结构和经济效益，给整个集团带来了更大的经营和财务困难。万家乐集团已经由于债务巨大、亏损严重和信贷能力枯竭而处于“生死存亡的关键时刻” 这样一来，万家乐股份有限公司的利润指标也急剧下滑。见下表

　“万家乐”被沦为垃圾股，连续三年来无法发挥其作为上市公司的配股融资功能。“万家乐”自1994年上市以来，由于其产业结构不尽合理，投资过于分散，所涉行业太多，以及在经营策略上随近几年国家整体过热的经济大环境而出现的对外投资过大，(如东艺万家乐压缩，广东北电等项目)，导致财务费用难以消化等因素的存在，造成公司整体经营业绩逐年下降，致使“万家乐”股市表现一直呈低迷局面，未能充分发挥其作为上市公司的配股融资功能。